第一阶段：战争爆发与霍尔木兹海峡封锁
2026年2月28日，美国与以色列对伊朗发动军事打击，伊朗随即关闭霍尔木兹海峡作为报复。这条海峡承载着全球约20%的石油运输量，日均通过约1500万桶原油及成品油。封锁导致全球原油供应出现二战以来最严重的单次冲击，约1100万桶日产量被迫下线，同时炼厂需求再减少约300万桶每日。
油价开始直线飙升。西德克萨斯中质原油从冲突前约70美元的水平急速上涨，在短短五周内涨幅超过100%。到4月初，印度原油篮子一度短暂突破每桶150美元关口，全球通胀压力骤然升温。
第二阶段：停火预期与海峡重开
4月11日，美国总统特朗普宣布促成美伊双方达成为期两周的临时停火协议，并要求伊朗开放霍尔木兹海峡。4月16日，伊朗外长宣布，在剩余停火期内海峡对所有商业船只“完全开放”。
这一消息导致油价瞬间崩盘。4月16日当天，西德克萨斯中质原油期货暴跌逾10%，单日跌幅超过11美元，收于84.11美元每桶。布伦特原油同步重挫，从战时的近100美元高位回落至95美元下方。然而，市场很快发现“开放”是有条件的——特朗普随即宣布美军对伊朗港口的海上封锁将继续维持，实际油轮通行仍因安全风险和保险费用高企而严重受限。
第三阶段：脆弱停火下的结构性溢价
随着4月22日停火截止日期临近，油市进入了高度不确定的“等待模式”。伊朗方面明确表示，即便达成停火协议，也将对海峡通行附加“条件”，包括收费、指定航线和事先协商。分析人士警告，这意味着石油已不再是“生产多少就流出多少”的资产，而变成“只有满足特定条件才能移动”的商品。
截至4月21日，西德克萨斯中质原油在89美元每桶附近交易，布伦特原油在95美元每桶附近，自开战以来分别累计上涨约24%和17%。
未来展望：更高更久的油价
国际能源署署长已将此次危机定性为“历史上最严重的能源危机”。各大机构对未来油价走势给出了如下判断：
法国兴业银行将2026年底布伦特原油预测从79美元上调至85美元，并指出基于1956年苏伊士运河危机以来历次中东能源冲击的历史经验，供应中断平均需要8个月才能恢复正常化。
高盛的基线预测认为，如果霍尔木兹海峡中断持续六周后逐步恢复，布伦特原油第四季度将维持在100美元；而在更严重的情景下，油价可能升至115美元。
摩根士丹利指出，市场正在形成新的定价逻辑，即从“谁生产更多”转向“谁能安全运出”。海峡通行的“条件化”将带来持续的通行费、保险费溢价和运输延误，这些结构性成本将长期嵌入油价。
资产管理机构T． Rowe Price预计，即便冲突缓和，油价也将长期维持在85至95美元区间，因为大量库存和产能已被消耗，地缘政治风险溢价不会消失。
国际货币基金组织则在三种情景中给出了最严峻的警告：在最坏情况下，油价将较1月基线暴涨100%，2026年平均价格达到110美元，2027年进一步升至125美元。
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